摄影之友网

（原标题：五洲动力冲击IPO靠近不笃定性，合规议论靠近“灵魂拷问”）

裁剪 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

动力名堂向来备受老本商场眷注。据港交所6月底流露，五洲动力控股有限公司(以下简称“五洲动力”)向港交所主板提交上市苦求，国泰君安海外为其独家保荐东说念主。要是五洲动力胜利上市，也将成为继天伦燃气、蓝天燃气之后，河南省第三家城燃上市公司。

集结弗若斯特沙利文的尊府获悉，五洲动力配置于2012年，松手递表时代，五洲动力已成为许昌市最大的自然气分销商，且商场畛域已触及郑州、开封及商丘等部分区域。

不外，据其招股书数据，五洲动力2023年的营收、净利润均出现了下滑。而况，五洲动力曾出现多起不对规的情形，并被证监会条目补充尊府。因此，五洲动力此番谋求上市，恐怕会充满变数。

营收超10亿却鄙人滑，眷属颜色浓厚

动作极富地域特点的企业，五洲动力在河南当地的影响力，疏忽冷落。

据其在招股书中征引弗若斯特沙利文尊府称，2023年，按独家特准议论权对末端用户的管说念自然气销量计，五洲动力为河南省主要塞级市许昌最大的自然气分销商。松手2023年12月31日，该公司领有河南省第二长的自然气长输管说念。

图源：五洲动力招股书

而况，按照其特准议论权，五洲动力领有于多个特准议论区域销售及分销管说念自然气以及修复城市管说念蚁集的独家权益，为期30年，其长葛特准议论权、许昌特准议论权及鄢陵特准议论权，届满日历分袂要到2036年、2041年以及2042年。

在其业务布局下，五洲动力连年的营收也打破了10亿元规模，净利润打破亿元。招股书数据露出，2021-2023年本领，五洲动力的收入分袂为9.48亿元、12.66亿元和12.17亿元，净利润分袂为6216.8万元、1.11亿元和1.10亿元。通过数据不出丑出，2023年，五洲动力的收入、净利润同比双双出现了下滑。

分析其收入涨跌，不难发现，其2022年收入增长及2023年收入下滑，齐与长葛特准议论区域的工业发展、工业末端用户的花费量变化联系。这也意味着，其收入的增长，受外部环境影响很大，而况具有一定的不笃定性。

举例，2022年，该区域新增从事有色金属冶真金不怕火及压制、真金不怕火钢及钢圈坐蓐的工业末端用户，以及2023年，从事有色金属冶真金不怕火及压制以及涉猎制药行业的工业末端用户花费量着落，齐在影响其业务的增长与下滑。因此，其近三年的举座事迹趋势，也就出现了高下滚动、并不褂讪的情况。

值得详实的是，从股权结构来看，五洲动力具有较着的眷属颜色。据其招股书，松手公司重组后递表，公司实控东说念主齐为万四海眷属成员。包括其子万啸天与其女万莉，齐通过多个中间实体捏有并抵制五洲动力的部分股权，并最终掌控五洲动力100%的股权。

其中，万啸天是万四海之子，公开尊府露出，其于2007年10月加入五洲动力，现担任公司执行董事兼董事会主席。而万四海与万啸天二东说念主共同崇敬“掌舵”公司的业务政策、以及举座运营。

此外，万四海与五洲动力的执行董事兼CEO则为60岁的万家锋，系叔侄关系。万家锋在动力行业千里淀10余年，曾任长葛五洲燃气主监工程的副总裁、五洲动力香港副总裁、总裁职位，其在五洲动力的地位，彰着也并不一般。

由此可见，该企业眷属颜色浓厚，而其将来能否褂讪发展，五洲能选具有眷属颜色浓厚的东说念主才结构，冒失亦然杰出病笃的影响要素，眷属颜色对企业的恒久发展，是利是弊，各执己见智者见智，也有待不雅察。

借助老本延迟商场，五洲动力危急并存

招股书露出，五洲动力IPO召募资金，将主要用于商场延迟，包括收购自然气销售及分销商，修复更多新自然气管说念、包括完成更多城市燃气管说念接驳、探究设施的升级以及用于营运资金等。

而从业务结构来看，其收入主要分为向末端用户销售管说念自然气，以及长输管说念业务。向末端用户销售管说念自然气的收入占比在逐年提高，2021-2023年本领，分袂约62.6%、71.4%和72.4%。仅仅，事迹进展并不妥当的五洲动力，还靠近一些议论风险。

一方面，在业务需求压力之下，五洲动力为加快布局新用户供应自然气业务，只怕会存在安全隐患。

举例，其曾在未完成消防设想审查的情况下，即驱动修复管说念自然气供应设施，并在未完成消防验收的情况下即干与使用。而况，该类供应设施触及的分站多达近10个，分袂包含多个分输站、城市门站、调压站。

另一方面，五洲动力还存在一些责任过程并不对规的风险。举例，在农用地转为修复用地过程中，因为监管设施的缺失而导致地盘产权弱势。以及空泛修复用地筹算、修复工程筹算、施工等许可证。

同期，在备案完竣老师，进行环境保护验收、安全评价、安全设施设想与设想审查及安全设施验收等方面，也存在一些不对规的表象。据媒体报说念，为了应答这些不对规事项，五洲动力以致拨付数千万元。

此外，五洲动力从属公司还曾因用工欠缴社保、公积金等问题而出现违纪。招股书露出，在2021-2023年，公司少交纳的社会保障分袂为150万元、180万元和190万元，所有进步500万元；同期，五洲动力少交纳的住房公积金则分袂为50万元、50万元和40万元，所有近140万元。

由此可见，在五洲动力追求事迹增长的过程中，也可能因为“跑得太快”，从而导致其“带病发展”，潜在的发展危急也疏忽冷落。

图源：凤凰网财经微博截图

本体上，该类不对规问题，已采用到了证监会等部门的眷注。据凤凰网财经报说念，2024年9月底，中国证监会公布境外刊行上市备案补充材料条目公示，其中，公示提到，条目五洲动力控股有限公司补充阐述对于股权架构、合规议论等事项。

行业竞争强烈，五洲动力难以安枕而卧

据分析，除了一些不对规问题外，五洲动力还有一些深档次的风险，让其难以安枕而卧。

一是将来特准议论权可能存在将要到期或可能会在到期前间隔。二是其业务形式与营收着手过于单一，对外部区域的发展过于依赖。而因为行业玩家的形式雷同，探究的行业竞争也在所不免。

固然畴昔五洲动力深耕河南商场，以销气为主业在行业领有置锥之地。然则这却收获于其领有30年特准议论权。该议论权以及自然气的褂讪商场需求，亦然其郑重议论20年的病笃依托。

据弗若斯特沙利文证明露出，将来，许昌市自然气花费量瞻望将捏续增多并于2028年达到9.71亿立方米，自2023年起的复合年增长率为7.4%。很彰着，这亦然五洲动力事迹增长的病笃着手。

不外，相似的形式之下，五洲动力方位的商场，也靠近深广的竞争。

举例，当今五洲动力不仅靠近河南当地的燃气企业的竞争，而况将来还需要与昆仑燃气、港华燃气、华润燃气、新奥燃气等寰球性燃气企业霸占商场。而该类企业的销气量，占据寰球商场份额的50%以上。

而按其筹算，五洲动力这次冲刺上市，将于将来两年，在特准议论区域修复总长度不少于80.0公里的新自然气管说念，以扩大商场掩盖畛域。

仅仅，商场需求的预期扩大虽是利好，却也需要企业“与时俱进”，方能霸占先机。

举例，按国度对城市燃气管说念等老化更新校正的文献条目，商场管理和监管需要强化，行业归拢重组也将获得政策援手，以加快完成老化更新校正任务，来完毕商场规模化、产业化发展。

而五洲动力通过卖气赚取差价，其形式却并不簇新，也并不空泛竞争敌手。而从收入孝顺来看，五洲动力又主要仰赖于议论区域内的工业用户。这也意味着，当今谋求上市的五洲动力，并不成安枕而卧，以致可谓危急并存。

更值得详实的是，固然在国度“双碳”政策的驱动下，自然气替代传统的煤炭等燃料，合乎我国完毕碳减排的政策目的。

然则从永远来看，自然气虽是清洁动力的一种，却仍处于化石动力规模，仍是有被可再生新动力替代的可能性，仅仅时代问题。

因此，从城市燃气企业的可捏续发展来看，该类企业的发展，冒失仍需将燃气与其他动力集结起来，谋求更大成漫空间。这不仅合乎行业趋势，亦然城市燃气公司增强抗风险才智、企业竞争力的病笃方面。

因此，在行业竞争日趋强烈时，以五洲动力为代表的区域性城燃企业进行结构性转型，亦然企业增强自己实力的势必方针。

结语

动作河南省主要塞级市许昌最大的自然气分销商，五洲动力在区域性商场处于龙头地位，然则在更为稠密的燃气商场，五洲动力仍是有很大的成漫空间。

而在其特准议论权有一定的时代戒指，商场拓展又靠近在建和已建名堂的地盘使用的正当性，以及部分在建名堂未完成探究安全手续等不对规的风险时，该类问题又激励了中国证监会等部门的眷注。这也意味着，五洲动力的上市之路，将会充满变数。

而从可捏续发展的角度来看，固然五洲动力专注燃气分销业务，合乎国度鼓动环保工作的大趋势，莫得“近忧”，却也存在被其他再生新动力取代的“远虑”。

而五洲动力破局的旅途，除了惩处营收单一的问题外，冒失还需用更前瞻性的目光，来应答将来发展的不笃定性。