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（以下本色从西南证券《功绩恰当预期，国外拓展加快》研报附件原文节录）明阳电气(301291)投资重点事件：2024年前三季度，公司累计完了贸易收入40.9亿元，同比增长23.5%；完了归母净利润4.4亿元，同比增长37.6%，主要系公司业务领域增长晋升利润；完了扣非归母净利润4.3亿元，同比增长38.6%。2024Q3，公司完了贸易收入16.2亿元，同比增长14.9%；完了归母净利润1.9亿元，同比增长22.1%；完了扣非归母净利润1.9亿元，同比增长21.4%。毛利与净利率保抓恬逸，销售用度有所增长。盈利端：2024前三季度毛利率与净利率别离为23%/10.7%，别离同比+0.1pp/+1pp。2024Q3毛利率与净利率别离为22.7%/11.7%，别离同比-1.9pp/+0.6pp。用度端：2024前三季度销售/管束/财务用度率别离为4.4%/2.3%/-0.4%，别离同比+0.5pp/-0.3pp/-0.5pp。2024前三季度销售用度1.8亿元，同比增长40.4%，主要系公司业务领域增长，招投标用度及销售东谈主员薪酬等用度增多；研发用度1.4亿元，同比增长33%，主要系公司抓续加大研发插足，增多更多研发技俩同期扩大研发团队；财务用度由正转负，为-0.2亿元，系公司初度公开刊行股票收到召募资金利息所致。公司投资竖立新厂房，扩大产能撑抓改日发展。公司将原有“年产智能环保中压成套开关开采2万台套分娩竖立技俩”技俩调度为“明阳当代动力高端装备科技园技俩（一期）”，投资总和增至10亿元，其中诓骗原有募投资金2.2亿元及超募资金7.8亿元，引入智能化分娩线，缠绵年产能为1万台成套开关开采、2千台干式变压器及1千台箱式变电站。瞻望2026年底完工，年新增收入可达15亿元，新增净利润1.4亿元。作陪产能逐渐爬坡，产物结构优化，助推公司永久发展。抓续拓宽国外市集，提振改日增长。公司通过与国表里闻明新动力企业合营，在国际市集积极布局，产物已粉饰东南亚、欧洲、北好意思等40多个国度和地区。公司抓续推出适用于光伏、风电、储能等不同应用场景的改变产物，研发了一系列具有竞争力的时刻责罚决策，如66kV预制式智能化海高潮压系统、72.5kV环保气体绝缘开关开采等，进一步增强了公司在行业内的时刻逾越地位。此外，公司难得ESG理念的践行，用功于绿色工场竖立和低碳产物改变，得胜入选“国度级绿色工场”。盈利预测与投资提议。瞻望公司2024-2026年营收别离为64.2亿元、80.8亿元、98.3亿元，改日三年归母净利润同比增速别离为28.4%/30.3%/29.3%。公司背靠明阳集团时刻平台上风显赫，受益海风装机回暖以及国外变压器需求高景气，公司功绩有望抓续朝上，保管“抓有”评级。风险指示：国外业务拓展不足预期的风险；海风装机不足预期的风险；汇率波动影响公司国外业务收入的风险；新产物研发不足预期的风险；竞争强烈影响公司盈利水平的风险。