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　　白糖：增产逐步完了 保值压力仍存

　　1、原糖：本周原糖期价残障运行。分析机构StoneX瞻望：巴西中南部2024/25榨季甘蔗压榨量瞻望为6.127亿吨，比上一年度下落6.4%。25/26榨季巴西中南部地区的甘蔗入榨量预估为5.932亿吨。

　　2、国内报价：广西制糖集团新糖报价6090~6190元/吨，下调20~30元/吨；云南制糖集团新糖报价6170~6180元/吨，下调30~40元/吨；加工糖厂主流报价区间6440~6670元/吨，下调20~50元/吨。配额内入口估算价5640-5720元/吨；配相当入口估算价7200-7310元/吨。

　　3、国内11月产销经过：2024/25年制糖期甜菜糖厂已沿途开机坐褥，甘蔗糖厂也连续开榨。划定11月底，寰球共95家糖厂开机坐褥。其中，甜菜糖厂28家，甘蔗糖厂67家。寰球共坐褥食糖136.79万吨，同比增多48.16万吨，增幅54.34%；累计销售食糖60.9万吨，同比增多29.22万吨，增幅92.23%；累计销糖率44.52%，同比加速8.78个百分点。

　　4、小结：本周原糖矛盾并不非凡，仍以窄幅泛动为主。基本面方面巴西坐褥趋于尾声，将来印度、泰国榨季经过将更多影响阛阓，印度压榨经过同比彰着偏慢，且出口问题仍不会太早轩敞，暂时以本榨季不出口来对待。泰国将在一季度接棒出口阛阓，缓解国际商业仅由巴西供应的问题，但从面前原白糖价差来看，需求意愿仍一般。中期供应回升压力下对原糖保持弱概念，短期矛盾并不非凡，瞻望仍将看守区间口头。关爱天气扰动。

　　5、国内：阐明泛糖科技数据，截止12月5日广西已有65家糖厂开机，约占糖厂总额的九成。跟着压榨经过的栽植，12月、1月产量将快速回升，届时列队提货的情况将快速缓解并逐步累库。供应端虽有广西干旱天气隐忧，但估产暂不作念调遣。面前期现价差较窄，糖厂卖保积极性一般，但一朝盘面给出契机，保值盘仍将成为上方压力。入口方面糖浆入口收紧别传一度令阛阓高潮，但仍无进一步细节，暂时清醒为音问伪善或骨子影响有限，可关爱11月入口数据。总的来看现在最大的压力来自于增产带来的保值盘，援助来自于前期销区、末端低库存节前补库需求，关于价钱持区间偏弱概念，仍可主办反弹后空头入场契机。关爱广西、云南压榨经过及将来入口情况。

　　棉花：宏不雅扰动不绝，基本面援助有限

　　1、供应端：中好意思两国棉花上市基本落幕，产量均同比大幅增多，供应端压力仍存。

　　2、需求端：国内棉纺织企业开机负荷环比不绝下落，需求改善仍需技艺。

　　3、收支口：好意思棉出口净签约及装运量当周值环比下落，总经过也偏慢；国内阛阓方面，因阛阓对后续好意思国关税战略有一定担忧，有“抢出口”气候发生。

　　4、库存端：陈棉库存中性偏多，织厂原材料补库意愿不彊，产制品库存再走运行累库。

　　5、国际阛阓方面：宏不雅扰动不绝，基本面驱动有限。近期外洋宏不雅层面仍有较大扰动，不只单是好意思联储降息预期反复波动，部分国度国内也有不寂静事件发生，地缘打破仍在不绝，咱们大要看到好意思元指数宽幅泛动，重点较上周略有下移，瞻望短期好意思元指数振幅仍然较大，对好意思棉价钱有一定影响。基本面来看，驱动相对有限，现在好意思棉收货已基本落幕，供应端基本成为定局。2024/25年度好意思棉呈现产量同比增多、国内耗尽与出口均同比下落的情况，且国内耗尽与出口量均创下近五年来新低，期末库存同比增多，今年度好意思棉库销比瞻望将达到33%，创下连年来同期新高。好意思棉出口方面，本周好意思棉出口数据推崇转弱，好意思棉出口净销售当周值环比降幅接近5成，今年度好意思棉出口经过合座偏慢，中国入口降幅较大是主要原因之一。概括来看，若宏不雅莫得超预期事件发生，则好意思棉短期难寻上行驱动，以低位泛动想路对待。

　　6、国内阛阓方面：下贱需求偏弱，郑棉缺少上行援助。面前国内新棉收售一经基本落幕，经过快于往年同期，老本一经固化，对棉价驱动有限。在供应端、老本端成为定局的情况下，阛阓关爱重点主要在于下贱需求。从现在情况来看，下贱淡季特征彰着，纺织企业开机负荷周环比不绝下落，现在仍位于历史同期中位水平，更需要引起把稳的是，面前纺织企业不雅望神气较浓，迟迟未见春节前补库行为，纺织企业原材料库存不绝下落，尤其是织厂棉纱库存，自10月中旬运行，就以较大斜率下落，且无企稳迹象。与此同期，纺企棉纱库存与全棉坯布库存均在不绝增长中。概括来看，面前棉纺产业链呈现原材料供应阶段性高位、下贱纺织企业开机负荷环比下落、原材料补库意愿不彊、产制品库存积贮的情况，基本靠近棉价援助力度有限，短期郑棉还所以低位泛动想路对待，关爱ICE好意思棉走势及下贱需求推崇。

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