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　　铜： 需求韧性 轰动偏强

　　1、宏不雅。国际方面，好意思国11月非农新增处事22.7万东说念主，略高于预期22万东说念主，10月新增东说念主数从1.2万上修至3.6万；但11月休闲率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%；平均时薪同比和环比增速分散达到4%和0.4%，均超出预期的3.9%和0.3%。该数据炫夸好意思国处事市集的韧性，这也强化了好意思联储本月链接降息的概率，链接怜惜将于周三公布的通胀数据。好意思联储最新公布的褐皮书炫夸，好意思国大部分地区的经济行动“略有增长”，增长预期柔顺上升，处事水平握平或稍稍增长，破费者开销总体保握稳固。国内方面，怜惜中旬行将举行的中央经济职责会议，链接怜惜稳增长战略落地情况。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC保握低位偏弱报价，标明铜精矿仍然垂危，长单谈判方面，国里面分铜冶真金不怕火企业与Antofagastat敲定2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25好意思元/吨与2.125好意思分/磅。精铜产量方面，国内11月电解铜产量100.86万吨，环比加多0.94%，同比加多4.61%，累计同比加多5.02%；12月电解铜预估产量100.86万吨，环比加多8.13%，同比加多8.74%。因SMM统计样本加多，电解铜总体产量将有所加多，且年底企业有冲量的意愿。入口方面，国内10月精铜净入口同比加多9.94%至34.91万吨，累计同比加多0.41%；10月废铜入口量环比加多14.22%至18.31万金属吨，同比加多17.88%，累计同比加多15.92%。库存方面来看，截止12月6日专家铜显性库存较上周（29日）统计下降1.4万吨至53.5万吨，其中LME库存下降1200吨至269800吨；Comex库存加多2233吨至92929吨；国内精湛铜社会库存周度下降0.72万吨至13.03万吨，保税区库存下降0.8万吨至5.05万吨。需求方面，抢出口窗口收尾，但下流企业在手订单充足，需求偏韧性。

　　3、不雅点。12月份抢出口窗口收尾，也运行插足淡季月份，总体预期需求环比或小幅下滑，也即是基本面插足季节性偏弱月份，在此技巧宏不雅将成为伏击的订价因子。除链接怜惜川普政府当作外，国内伏击经济职责会议亦然重心，市集或有偏乐不雅情谊，从近期铜价来看实现弱反弹。但在无本质性当作之前，市集也曾会偏镇定，也即是表里无特别矛盾，插足战略不雅望期，无外力冲突下，铜价或也曾呈区间轰动之势。

　　镍&不锈钢： 大都身手拖累价钱 怜惜市集情谊滚动

　　1、供给：镍矿方面，周度印尼内贸红土镍矿1.2%价钱下降1.3好意思元/湿吨至22好意思元/湿吨，红土镍矿1.6%下降3.2好意思元/湿吨44好意思元/湿吨，印尼镍矿升贴水下降1好意思元/湿吨至15好意思元/湿吨。12月产量方面，预测精湛镍产量环比加多1%至31217吨；预测国内镍生铁产量环比加多2%至3.35万镍吨，印尼产量环比加多1%至13.42万镍吨；预测印尼MHP产量保管3.43万镍吨，高冰镍产量保管2.05万镍吨

　　2、需求：不锈钢方面，库存端，周内89家社会库存环比加多1.3万吨至95万吨；供给端，据第三方排产数据来看，12月国内不锈钢产量环比小幅加多，12月印尼不锈钢产量环比小幅下降；国内+印尼不锈钢产量环比微增；利润方面，周度价钱下降，原材料镍铁招标价钱950元/镍点，仍处于表面亏蚀；需求端，据产业在线最新发布的三大白电排产阐发炫夸，2024年12月空冰洗排产共计总量共计3398万台，较客岁同期分娩实绩上升21.7%。分产物来看，12月份家用空调排产1790万台，较客岁同期实绩增长31.7%；雪柜排产860万台，较上年同期分娩实绩增长15%；洗衣机排产748万台，较客岁同期分娩实绩增长9%。新动力汽车产业链方面，正极材料方面，12月预测三元先行者体产量环比加多8%至77739吨，预测三元材料产量环比下降1%至60540吨；锂电板方面，12月预测锂电板产量环比下降2%至144.9Gwh，其中三元电板保管，磷酸铁锂电板小幅下降，其他类型电板降幅相对较大；末端，据乘联会， 11月新动力车零卖销量达到127.7万辆，同比客岁同期增长了52%，环比上月同期增长了7%。本年累计零卖销量为960.5万辆，同比增长41%。在批发方面，新动力车11月批发销量为146.7万辆，同比增长53%，环比上月同期增长了6%，累计批发销量为1，074.7万辆，同比增长39%。

　　3、库存：周内LME库存加多吨5298至162564吨；沪镍库存加多1076吨至34090吨，社会库存加多3955吨至41417吨，保税区库存保管4500吨

　　4、不雅点：镍矿方面，周度镍矿升水和内贸价钱均小幅下降；不锈钢产业链，周度不锈钢期现价钱下降，大厂招标价钱950元/镍点较上轮下降10元/镍点，尽管原材料价钱亦有松动，但不锈钢仍处于小幅亏蚀中，阶段性老本支握或将表露，后市提议进一步怜惜镍铁价钱。新动力产业链方面，三元先行者体排产环比加多，带动硫酸镍价钱小幅上升。精湛镍方面，库存仍然呈现累库态势，且12月预测供应仍将环比加多，敷裕压力犹在。镍产业链结构性好转，但大都仍处在偏巧若运行态势中，短期镍价仍将在需求偏弱和老本支握博弈轰动运行，可议论估值水平短线操作，不锈钢价钱下方空间有限不提议追空，怜惜握仓变化，同期投资者也需议论市集情谊变化。

　　氧化铝&电解铝：情谊消退，小幅回涨

　　周内氧化铝期货轰动偏强，6日主力收至5280元/吨，周度涨幅1.1%。沪铝轰动偏弱，6日主力收至20310元/吨，周度跌幅0.4%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.57%至86.1%，此前河南贵州因环保和稽查限停焙烧氧化铝厂总结分娩，但入冬为保安全分娩，企业运行开工负荷提高有限。周内几矿发运加多，但GAC铝矿出口罢手，预测12月仍有减量压力。电解铝方面，新疆内蒙新投产启槽放量，贵州产能置换老停产停槽3万吨，河南及广西铝厂稽查停产总领域在10-15万吨傍边。据SMM，预测11月国内冶金级氧化铝运行产能升至8732万吨，产量701万吨，环比下滑1.5%，同比增长3.9%；11月国内电解铝运行产能握稳在4362万吨，产量353.9万吨，环比下滑4.4%，同比增长1.5%，铝水比回调至73%。

　　2、需求：周内加工企业开工率下调0.7%至63%。其中铝型材开工率下调1.7%至50.8%，铝板带开工率握稳在72%，铝箔开工率握稳在75.1%，铝线缆开工率握稳在71.6%。铝棒加工费河南临沂握稳，包头上调30元/吨，新疆广东无锡下调20-50元/吨；铝杆内蒙广东河南握稳，山东上调50元/吨。

　　3、库存：交往所库存方面，氧化铝周度去库3598吨至4.84万吨；沪铝周度去库0.41万吨至22.78万吨；LME周度去库1.14万吨至68.7万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库4.15万吨至9.55万吨；铝锭周度去库0.6万吨至54.7万吨；铝棒周度去库0.49万吨至9.44万吨。

　　4、不雅点：几矿CIF涨至90好意思元/吨上方且未总结雨季前发运水平，原料供给压力握续贬抑氧化铝开工提高。西北电解铝厂原料库存未及往年冬储水平、备库需求仍在，但西南电解铝亏蚀停产，下流畏高后采购放缓，现货缓缓止涨、近远月正套可接续止盈退出。跟着抢出口风潮基本收尾，短期影响有限、开工暂无大幅回撤压力。跟着铝锭去库停滞、行将累库，淡季需求迟缓表露。重复各地出现亏蚀减产以及西南新增稽查音讯，盘面颓势情谊有所消退、铝价老本支握上行、存在小幅回涨。需握续怜惜行将到来的国表里伏击会议。

　　锌： 供应超预期加多  锌基本面旯旮走弱

　　一、供应：

　　上周锌矿加工费环比上调50元/金属吨至1，650元/金属吨，口岸锌矿库存环比下降1万吨至17万吨，SMM冶真金不怕火厂原料库存上调4天至20天傍边，锌矿供应垂危经过运行放缓。冶真金不怕火方面，环比加多0.1万吨至50.98万吨，同比-11.35%，产量高于预期值。预测12月国内精湛锌产量环比加多2万吨傍边至53.65万吨，主因部分冶真金不怕火厂均有不同经过的产量归赞誉年底增产需要。况且，按照面前企业的排产情况来看，预测2025年1月冶真金不怕火厂产量也将处于高位。

　　二、需求：

　　上周镀锌结构件开工率保管在64%傍边，环比下降1.9%，下降原因主因河北环保导致的减产以及部分企业响应12蟾光伏关系订单较11月走弱。压铸以及氧化锌开工率相对稳固。

　　三、库存：

　　SMM七地锌锭库存总量为9.47万吨，周环比-0.95万吨，同比+10.5%；上期所库存周环比-2.4万吨至5.29万吨，同比+119.99%； LME库存周环比+0.34万吨至24.24万吨，同比+217%。

　　四、策略不雅点：

　　年底矿握货商在高价下出货积极，锌矿供应垂危经过运行放缓，加工费运行反弹。同期锌价处于高位也带来冶真金不怕火亏蚀的建筑，部分真金不怕火厂12月提高分娩，国内均衡短缺收窄。而需求迟缓插足季节性淡季，国内基本面旯旮走弱，后续需警惕高位轰动回落风险。

　　锡： 供应迫临年内高点 矿紧到冶真金不怕火减产难以罢了

　　一、供应：

　　据SMM调研，国内11月精湛锡产量为16，990吨，环比加多490吨，预测12月产量为16320吨，环比小幅减少6 60吨，固然12月锡锭产量环比小幅裁汰，但锡锭产量仍处于较高水平，矿垂危到冶真金不怕火减产的逻辑尚未罢了。截止12月5号，印尼ICDX及JFX两大交往所锡锭交往量1，450吨。

　　二、需求：

　　上周跟着锡价止跌回升，焊料企业拿货情谊彰着走弱，多以不雅望为主。现货市集货源充沛，锡锭升水变化不大，截止周五对2501云锡升水800-1，000元/吨，交割升水300-500元/吨，小牌升水200-300元/吨。铅酸蓄电板企业开工率保管在75%傍边，企业订单较好，预测开工会保管至12月底。

　　三、库存：

　　Mysteel社会库存周环比-577吨至7，269吨，同比+0.90% ；上期所库存周环比-1，103吨至7，786吨，同比-6.34%；LME库存周环比-105吨至4，710吨，同比-41.49%。

　　四、策略不雅点：

　　上周国内及LME库存去库，但议论到国内锡供应迫临17，000吨的供应高点而需务执行阐述一般，春节带来的季节性累库近在目下，若锡价大幅反弹或可能存在冶真金不怕火再度皆集交仓的可能。下降空间仍旧因为印尼和缅甸尚未实足复产，预测下降空间有限，总体来看锡现在供需矛盾不大，价钱预测保管轰动走势。

　　工业硅：减产扩大，止跌回暖

　　周内工业硅期货轰动偏弱，6日主力2501收于11885元/吨，周度跌幅2.74%。现货止跌企稳，百川参考均价为11960元/吨，与上周握稳。其中欠亨氧553握稳在11550元/吨，通氧553握稳在11700元/吨，421握稳在12400元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减少12440吨至7.71万吨，周度开炉率下滑5.4%至36.7%，周内开炉数目减少41台至277台。除内蒙硅厂新开2台炉子外，南北地区双双减产，供应举座呈现大幅减量。新疆石河子、鄯善大厂先后减产，周内新停34台炉子。云南、四川硅厂链接扩大减产，周内两地新停7台炉子，重庆关停2台炉子。

　　2、需求：有机硅周度握稳在12600-13500元/吨，工业硅老本端缓释后，单体厂压力稍减，头部厂商运行降价。下流接续跟进，市辘集廉价订单量级缓缓增多。有机硅市集以价换量后开工有所提高，但末端欠安、穷乏握续驱动。多晶硅周度下降1000元/吨至3.28万元/吨，由于新签单情况握续走低，晶硅企业降库存和稳固现款流的压力加重，无奈进一步让利出货。枯水季电力老本加多后，晶硅减产领域仍在握续扩大，产能调养仍待时分罢了，短期让利操作或将延续。DMC周度产量环比加多100吨至5.28万吨，多晶硅周度产量环比减少350吨至2.4万吨。

　　3、库存：交往所库存周度举座累库11.64万吨至16.2万吨。工业硅社库周度累库2.15万吨至34.78万吨，其中厂库累库8450吨至19.88万吨；三大口岸库存，黄埔港累库5000吨至5.2万吨，天津港累库4000吨至5.3万吨，昆明港累库4000吨至4.4万吨。

　　4．不雅点：旧仓单约束流入厂库后，积压厂库库存增压彰着，新疆鄯善大厂超预期关停40台矿热炉，厂库有望迎往返化。现在下流仍未起势，硅厂接单情况未见改善，仅期现交易商成交阐述相对活跃。面前西北地区环控暂不触及产业端，后续不排斥硅厂减产领域出现进一步膨胀的风险，预测跟着市集悲不雅情谊稍缓、硅价止跌回暖；但隐性库存去化对显性统计库存影响不彰着、握续大涨无力。后市重心怜惜西北减产动向。

　　碳酸锂：压力重现 警惕握仓

　　1、供应：周度产量环比加多109吨至15675吨，其中锂辉石提锂环比加多10吨至8409吨，锂云母提锂环比加多66吨至3055吨，盐湖提锂环比减少13吨至2581吨，回收提锂环比加多46吨至1630吨； 12月预测碳酸锂产能环比加多4.9%至119740吨；产量环比加多8.5%至6.96万吨

　　2、需求：周度库存方面，三元材料周度库存环比加多497吨至14756吨，磷酸铁锂周度库存环比加多800吨至81930吨。先行者体及正极材料方面，12月预测三元先行者体产量环比加多8%至77739吨；12月预测三元材料产量环比下降1%至60540吨；12月预测磷酸铁锂产量环比下降0.5%至284330；12月预测钴酸锂产量环比下降2%至7640吨；12月预测锰酸锂产量环比下降1%至12505吨。电板方面，12月预测锂电板产量环比下降2%至144.9Gwh，其中三元电板保管，磷酸铁锂电板小幅下降，其他类型电板降幅相对较大。新动力汽车方面，据乘联会， 11月新动力车零卖销量达到127.7万辆，同比客岁同期增长了52%，环比上月同期增长了7%。本年累计零卖销量为960.5万辆，同比增长41%。在批发方面，新动力车11月批发销量为146.7万辆，同比增长53%，环比上月同期增长了6%，累计批发销量为1，074.7万辆，同比增长39%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比下降0.1%至约10.80万吨，下流库存加多2.9%至约3.05万吨，其他身手减少6.1%至约4.13万吨，冶真金不怕火厂加多4.9%至约3.62万吨

　　4、不雅点：供应端，周度产量环比小幅加多，部分新增技俩投产导致举座开工率与产量数据不相匹配，月度产量预测仍将保管5%傍边的增长速率。需求端，12月千般别正极材料排产均呈现环比小幅下滑，但举座仍保管较高开工水平，对碳酸锂预测将仅放缓0.5%。库存端，碳酸锂库存延续小幅去化情景，下流有所补库当作，同期，仓单库存11月皆集刊出后留有2.2万吨（刊出2.8万吨）近几个交夙昔增幅较快至3.5万吨傍边（+1.3万吨）。抽象来看，12月举座需求环比仅小幅下降，但碳酸锂产量延续放量情景，且库存或将重现压力，或形成短期市集看空情谊缓缓浓厚，提议怜惜逢高沽空契机，怜惜各合约握仓变化，不提议短期过度追空。

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